投资要点:
维持“增持”评级。2019年前三季度，公司实现营收17.46亿元，同比增长20.26%；归母净利润2.47亿元，同比增长71.01%，公司业绩符合预期。公司第三季度营收5.96亿元，同比增长19.68%；公司前三季度净利润分别为0.81、0.70、0.97亿元。维持公司2019-2021年EPS预测1.09/1.15/1.18元，维持公司目标价12.55元，维持“增持”评级。
第三季度，公司产品销售保持稳定，产品价格居高不下。2019年前三季度，公司钢管销量分别为1.65、1.59和1.65万吨，销售水平较2018年大幅提升。前三季度，公司钢管销售均价分别为3.66、3.44和3.61万元/吨，每吨产品毛利分别为7860、8396和9542元/吨，对应的每吨产品净利润分别为4866、4674和4687元/吨。我们预计第四季度公司产品需求稳定，公司利润将继续改善。
资产负债率保持较低水平，期间费用持续改善。2019年第三季度，公司资产负债率为26.91%，较二季度末上升0.23个百分点。公司资金充裕，我们预计公司资产负债率将保持低位。2019年第三季度，公司费用率(含R&D)为7.64%，较第二季度下降1.69个百分点，公司期内费用持续改善。
该公司是不锈钢管行业的领先公司，受益于油气投资的恢复。该公司是中国领先的不锈钢管公司，具有很高的市场份额。油气板块占公司收入的40%以上，是公司业绩的重要来源。随着中国石油天然气管网公司的批准，中国石油天然气投资的繁荣将继续下去。
公司募集的焊管项目仍在持续投资中，公司未来产品仍在增加，公司业绩将逐步释放。
【武进不锈(603878)，股吧】(603878)2019年三季报点评:业绩符合预期，盈利稳步释放。
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