主穴
CPI回升较快，PPI继续回落。
6月份CPI环比上涨，突破了往年的季节性下降。主要涨价因素主要集中在非食品项目，能源消费品价格继续上涨，部分服务价格在疫情稳定后有所回升。食品中猪肉价格有所回升。此外，本期CPI同比反弹也受到了去年基数较低的影响。PPI方面，生产资料价格整体继续下降，主要工业品价格涨跌互现，石油涨幅扩大，煤炭开采、黑色、有色等行业回落。在基数效用的影响下，PPI延续了下降趋势。
市场已经进入复苏过程。
中国经济仍处于“底部徘徊”阶段，政策预期稳定。疫情延续、地缘政治事件、楼市违约风险等综合扰动的影响已经过去，资本市场重新进入回暖过程，市场将逐步走出“打压”阶段，“提升”阶段正在慢慢到来。
价格下降的趋势没有改变。
目前，我国疫情防控形势趋于稳定，供求形势将逐步恢复正常，对物价的扰动将逐步消退。我们一直认为主要趋势是物价“稳中有降”。CPI当前上涨的主要助推力仍然是能源消费品，猪肉只是在低位反弹，而核心CPI保持稳定，因此CPI的长期趋势将保持低位甚至下行。在经济下行期，大宗商品上涨导致的PPI高企不具有可持续性和传导性，只会在货币充裕的情况下表现为大宗商品市场波动性的加大，当前PPI下行趋势更为确立。中国的价格构成与海外国家不同。2022年，中国通胀下行趋势不变，政策限制力度有限。
风险警告
通货膨胀继续上升；疫情反复变化再次超出预期；政策的变化出乎意料。
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